5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zh拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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