公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最(zuì)为成郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的