4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示(shì)，服务(wù)业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ng>我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数(shù)据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存(cún)在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别