近日，有焦(jiāo)化企业(yè)发告知函称，因亏损严(yán)重，对于钢企提降50元/吨的行(xíng)为暂不接受(shòu)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，从(cóng)今(jīn)年4月1日起，焦炭开启首轮降价，并正式进入(rù)降价(jià)通道，5月17日(rì)，河北部分钢厂开启焦(jiāo)炭第(dì)8轮(lún)提降，降幅50元/吨，要求18日(rì)0时起执行，而(ér)后山东主流钢厂(chǎng)跟进。截(jié)至目前，焦炭已有8轮降价落地，港口准(zhǔn)一级(jí)湿熄焦平仓价(jià)累计(jì)下调670元(yuán)/吨，跌(diē)幅达(dá)24.7％。同期，焦炭(tàn)期货2309合约下跌404.5元/吨，跌(diē)幅(fú)15.3％。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊(jùn)涛(tāo)认为，近(jìn)两个月来，焦炭期(qī)货的下(xià)跌是(shì)宏观、产业等多因(yīn)素共(gòng)同作用(yòng)的结果。首(shǒu)先，宏观层面，3月上旬美(měi)国硅谷(gǔ)银行暴雷，多数大(dà)宗商品价格下跌，同(tóng)时国内宏观(guān)强预期在经(jīng)过(guò)1—2月(yuè)的反复发酵后，市场对今(jīn)年的定性逐渐转向“弱(ruò)复(fù)苏(sū)”，这(zhè)也使(shǐ)得黑色系商品交易需求利(lì)多的信心不足。其次，产业(yè)层面，今年煤焦最大产(chǎn)业利空来自焦煤的进(jìn)口，3月份(fèn)澳洲焦煤近(jìn)2年来首次通关(guān)，并于4月进一步改善。蒙煤、俄煤(méi)3月份(fèn)的进口量(liàng)也(yě)出现较大增长。根据海关(guān)总署统计，今年3月(yuè)我国共计进口炼焦(jiāo)烟煤964.7万(wàn)吨，同(tóng)比增156.4％，占3月焦煤总供应的17.5％，去年同(tóng)期仅(jǐn)为7.8％。同时，该(gāi)进口量也几乎(hū)是近10年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平，仅次于2020年1月的981.3万吨。进口焦(jiāo)煤(méi)的大量释放削(xuē)弱了国内(nèi)煤企的议价(jià)能力(lì)，焦炭成(chéng)本(běn)支撑坍塌，驱动(dòng)焦炭期货下行。最后，4月以来，在铁水产量不断走高的同时，黑(hēi)色终端需求表(biǎo)现一般，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)的(de)房屋新开工、施工面积同(tóng)比大(dà)幅(fú)回落，继而引发(fā)了市场对煤、焦、钢产业链的负反馈担忧(yōu)。综(zōng)上所述，焦炭成本端、需求(qiú)端均有明(míng)显利空驱(qū)动，叠加宏观支(zhī)撑不足，多因素(sù)共振带动焦(jiāo)炭期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)持续下(xià)行(xíng)。

　　“焦炭(tàn)价格此(cǐ)轮下(xià)跌，并不是自身的供需(xū)矛盾驱(qū)动，而(ér)是受焦煤(méi)的拖累。焦煤因(yīn)国(guó)内产(chǎn)量稳增和进口量大(dà)增，供(gōng)需关系逐步向宽松转变，致使煤价(jià)自年初就开(kāi)始呈偏弱走(zǒu)势运行。其(qí)间，受内蒙古地(dì)区煤矿事故影响，煤价(jià)经(jīng)历短暂(zàn)反弹(dàn)后开始(shǐ)加速回落(luò)。另外(wài)，下(xià)游钢(gāng)材(cái)需求表现不及(jí)预期，钢价承压回调致(zhì)使钢厂利润(rùn)收缩(suō)，遂(suì)通过(guò)调(diào)降焦价将需(xū)求压力(lì)向原材料端(duān)传导。因(yīn)此(cǐ)，在(zài)失去成本(běn)支撑、下游(yóu)施压(yā)的(de)双重作用下，焦价持续下跌(diē)。”中钢期货(huò)煤焦研究(jiū)员冯艳成说。

　　记(jì)者从受(shòu)访人士处获悉，本周焦煤价格率先出现(xiàn)触底反弹，而焦(jiāo)价连跌8轮后(hòu)，个别地(dì)区焦企出现亏(kuī)损。同时，近期焦炭期价的反弹给出升水现货空(kōng)间，买(mǎi)现(xiàn)卖期(qī)套利需求增加(jiā)对现货市(shì)场(chǎng)信心(xīn)有所提振(zhèn)，刺激焦企有提涨意愿，但(dàn)短(duǎn)期全面提(tí)涨并成功落地的概(gài)率(lǜ)较小，主要原因是目前焦企整体盈利(lì)情况尚可，焦(jiāo)炭主产区(qū)山(shān)西省焦企平(píng)均吨焦盈(y什么是等量关系式，什么是等量关系四年级íng)利接近140元，而下游钢材(cái什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)需求并未出现明显好(hǎo)转，钢(gāng)厂整(zhěng)体盈(yíng)利情(qíng)况一(yī)般，对焦炭则保持按需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化(huà)企业开(kāi)始提涨(zhǎng)，能否提涨成功？冯艳(yàn)成认为，提(tí)涨(zhǎng)的是内蒙古某焦(jiāo)企，国内焦企生产成本和焦(jiāo)化利润(rùn)会(huì)因为地(dì)区、设备(bèi)区别而存在很(hěn)大差异。相对而言，内蒙(méng)古非主流(liú)焦化企业(yè)的副产(chǎn)品(pǐn)较少(shǎo)，整体产线的经济性(xìng)一般，对降(jiàng)价的承受(shòu)能力偏低，也因(yīn)此(cǐ)率先开(kāi)始提涨，不过对(duì)整体市场影响有限(xiàn)。

　　阮俊(jùn)涛也认为，在焦企未出(chū)现大幅亏损或(huò)需求明显增加的情况下，焦价提涨难度较(jiào)大(dà)。

　　记(jì)者了(le)解到，5月下半月以来钢厂检修减产节(jié)奏放(fàng)缓，个别地区钢厂(chǎng)计划复产，日(rì)均铁水产量尚保持在偏(piān)高水平(píng)，这意味(wèi)着煤焦刚性需(xū)求较好，但(dàn)钢厂(chǎng)持(chí)续(xù)采取(qǔ)低原(yuán)料库存策略(lüè)，致(zhì)使(shǐ)目前煤矿、洗煤(méi)厂端焦煤(méi)库存以及(jí)焦企端(duān)焦炭库存均处于往年同(tóng)期(qī)高位，钢厂端(duān)焦煤(méi)、焦炭(tàn)库存则处于较低水平(píng)，煤焦近期供应也有适当的(de)减量，以缓解(jiě)自(zì)身高库存的压力。基于此种(zhǒng)库(kù)存格局，煤焦的议价主动(dòng)权仍掌握在钢厂(chǎng)端。

　　现货提涨，期(qī)货为何(hé)反(fǎn)而大跌呢(ne)？阮俊涛(tāo)认(rèn)为，近期由于国内(nèi)外焦煤价格倒挂，贸易商(shāng)进口积(jī)极(jí)性较(jiào)低，导致焦煤供(gōng)应短期内有收缩趋势(shì)，不过焦企也(yě)处(chù)于主动限产状态，焦煤供需矛盾并(bìng)不突出。焦炭本周供(gōng)减需增，基本面边际改善，但钢联公布的铁水日产量依然维持接近240万吨(dūn)的(de)水平，在终端需求表现(xiàn)一(yī)般(bān)的背(bèi)景(jǐng)下，焦炭需求仍有转(zhuǎn)弱(ruò)预(yù)期。中长期来看(kàn)，考(kǎo)虑粗钢平控要求，今(jīn)年全年焦煤供需格局大概(gài)率仍将(jiāng)明显宽松，且蒙煤实际生产成(chéng)本较低，三季度(dù)蒙煤中(zhōng)长协重新定(dìng)价后，预计进(jìn)口(kǒu)量会得到(dào)改善。因(yīn)此(cǐ)，虽然焦煤现(xiàn)货价格因蒙煤减量而有所企稳，但期(qī)货市场氛围仍难言乐观，导(dǎo)致(zhì)期货(huò)和(hé)现(xiàn)货短暂(zàn)劈叉。

　　“从价格(gé)表(biǎo)现上看(kàn)，前期煤焦跌幅明显大于(yú)板(bǎn)块内其他品种，估值相(xiāng)对偏低，这也使得继续杀估值的驱动明显减弱(ruò)，而估(gū)值(zhí)修复配合(hé)近期(qī)焦煤进口(kǒu)减量、钢厂复产等(děng)消息，刺激煤焦价格出(chū)现反弹，但(dàn)考虑(lǜ)到目(mù)前(qián)钢(gāng)材需求依然(rán)乏力(lì)，钢(gāng)厂复产(chǎn)将会再次加(jiā)重其供需压(yā)力，需求负(fù)反馈(kuì)仍将(jiāng)会向(xiàng)原材料端传导，对煤焦价(jià)格形成压力(lì)。”冯艳成说(shuō)，短(duǎn)期煤焦交易逻(luó)辑(jí)变化较快，价格波动剧(jù)烈，预(yù)计仍将(jiāng)以底部区间振荡走势(shì)为(wèi)主；中长期(qī)来看，煤焦供需趋于宽松的预(yù)期(qī)未(wèi)变，在估值回(huí)升后(hòu)仍将(jiāng)是板块内空配最(zuì)佳品种(zhǒng)。

　　对(duì)于煤焦(jiāo)后市，阮(ruǎn)俊涛认为，目(mù)前煤焦(jiāo)有三条主(zhǔ)线：一是焦煤供应宽松，并给焦炭带来成本(běn)端(duān)压力(lì)；二是终端(duān)需求(qiú)存疑，负反馈风险并未(wèi)化解；三是海外衰(shuāi)退预(yù)期(qī)如何演绎。目前来看(kàn)，焦(jiāo)煤供应宽松(sōng)是(shì)大概率事件，且(qiě)4月地产(chǎn)数(shù)据表现依然一(yī)般，负反馈(kuì)以及粗(cū)钢平控都是(shì)压低铁水产量的可(kě)能因素，因此煤焦即便出现超跌反弹(dàn)，中长期来看也(yě)是(shì)易(yì)跌难涨(zhǎng)。

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