射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨(jù)头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开(kāi)盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投等一(yī)系左眉毛有一根特别长是什么意思？(xì)列外部机构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走出了破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射(shè)频(pín)领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等(děng)因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片(piàn)业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的(de)研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户(hù)包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续(xù)的左眉毛有一根特别长是什么意思？原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对(duì)外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的(de)股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的(de)红杉中国(guó)，平(píng)均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的(de)射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)年(nián)复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也(yě)遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低(dī)于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球(qiú)多家射频芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈现出(chū)一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了自身的(de)利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生(shēng)存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融(róng)资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用(yòng)于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广(guǎng)州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额(é)；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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