核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(b甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女ō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bè甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女i)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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