上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dā木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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