5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(学年是什么意思学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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