昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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