5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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