金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(l没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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