4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳(lá肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌o)工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相(xiāng)对市(shì)场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌