作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎ女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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