近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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