财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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