私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资复活的作者是谁，复活的作者是谁(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)复活的作者是谁，复活的作者是谁者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。复活的作者是谁，复活的作者是谁p>

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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