金(jīn)融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的(de)轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济(jì)数(shù)据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪lì)吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点(diǎn)并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以(y粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ǐ)及疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有效需求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下(xià)景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传统周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 粗犷，粗旷和粗犷区别在哪