昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(g安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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