财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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