调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌(di48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐ48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗n)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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