金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人(r过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句én)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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