2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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