自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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