公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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