四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(ku1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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