私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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