金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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