2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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