模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗

　　四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xi模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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