金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　两斤大概有多重参照物，2斤有多重？　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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