金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(sh但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思òu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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