财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒(ji团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月ǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(z团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月hàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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