文(wén)：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间里，居民(mín)部门积攒了一大笔超额(é)储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和(hé)资本市(shì)场走势至关重要(yào)。这(zhè)里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存款会(huì)受(shòu)到哪些因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收(shōu)入(rù)、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然(rán)居民(mín)收入增(zēng)速放缓(huǎn)并提(tí)前(qián)还贷，但(dàn)因为投资、购房等(děng)下滑幅度(dù)更大，所以存(cún)款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居民存(cún)款同比(bǐ)多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理财(cái)存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配(pèi)收(shōu)入同比增(zēng)长(zhǎng)525元，理财存(cún)续规(guī)模相(xiāng)比(bǐ)于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着居民消费和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因为支撑因(yīn)素的规模(mó)更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同(tóng)在于(yú)理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原因一是居民存款理财化；二(èr)是提前还(hái)贷规(guī)模(mó)增加。因为居(jū)民(mín)收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费和(hé)收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月存款(kuǎn)回落的(de)核心原(yuán)因，4月理(lǐ)财(cái)存(cún)量规模环(huán)比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年10月(yuè)以(yǐ)来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理(lǐ)财(cái)风险降低、收益(yì)回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益于(yú)债(zhài)券市场走强，今年理财(cái)市(shì)场表(biǎo)现逐步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居民的(de)吸(xī)引力则(zé)不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上看，随着破净率进一步(bù)回落，居民还在继续增配理财(cái)产品，存款理财化趋(qū)势有望延续。

　　戴choker就是m吗，戴choker什么意思alt="存款(kuǎn)去(qù)哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206682.png">

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力(lì)度一(yī)是因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低(dī)首套房利(lì)率，贝壳(ké)研究院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套主流房贷(dài)利率平均为(wèi)4.01％，环比3月(yuè)继续回(huí)落1个(gè)BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势(shì)还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里或(huò)继(jì)续(xù)成(chéng)为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费水平未见明显改善或部(bù)分表明当下居民消费(f戴choker就是m吗，戴choker什么意思èi)意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持(chí)有(yǒu)分(fēn)化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后续(xù)超额(é)储蓄对消费(fèi)的支(zhī)撑力度(dù)依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积(jī)压的购(gòu)房需求逐(zhú)渐释(shì)放(fàng)，房地产销售目前已(yǐ)经(jīng)有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或(huò)将延续。从这个角度(dù)来(lái)看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储(chǔ)蓄(xù)，在(zài)理(lǐ)财市(shì)场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景(jǐng)下或将继续(xù)回(huí)流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使(shǐ)用金(jīn)融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指(zhǐ)戴choker就是m吗，戴choker什么意思在个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务人提(tí)前偿付的金(jīn)额在资产池未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销(xiāo)售(shòu)变动超(chāo)预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 戴choker就是m吗，戴choker什么意思