美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率ln的公式大全，ln4-ln2等于多少、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lèln的公式大全，ln4-ln2等于多少)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促(cù)使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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