昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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