近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiā领略的意思ng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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