金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡充电宝100wh等于多少毫安今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。充电宝100wh等于多少毫安

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口充电宝100wh等于多少毫安从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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