大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(bě需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂n)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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