私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导(d太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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