昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎ健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗n)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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