财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起(qǐ)的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来(lá大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年i)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(s大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年hēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(x大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年íng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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