财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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