事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务(wù)业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品和非食品中的商品(pǐn)、不(bù)完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际(jì)定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　<槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐img alt="通(tōng)缩是个(gè)伪命题（国金宏观·赵伟团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080352629.png">

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落(luò)、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信(xìn)项环(huán)比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐