财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fè朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗n)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融股的爆朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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