申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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