近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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