财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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