辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫(yì)情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居(j辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续(xù)企稳(wěn)回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快(kuài)增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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