国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处身(shēn)的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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