四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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